Los argentinos entre las transacciones en pesos y el ahorro en divisas
Si se quieren determinar los factores que impulsan el crecimiento del stock de de moneda local, se advierte que el motivo transaccional acapara una porción mayoritaria, en tanto que las colocaciones a plazo sólo explican la cuarta parte de los pesos creados.
Paralelamente, los argentinos destinan sus excedentes a la adquisición de divisas que en un 80% permanecen fuera del circuito financiero y que en conjunto superan a la totalidad de ahorros colocados en los bancos. Al menos, esta es la experiencia del último año.
No es novedoso que nuestra economía funciona con dos monedas: la doméstica para efectuar transacciones y la extranjera para ahorrar. Tampoco sorprende que, al momento de canalizar sus ahorros en divisas, los agentes económicos muestren baja predisposición hacia la utilización del sistema financiero institucionalizado.
Consecuentemente, mientras la demanda de pesos es motorizada por el empinamiento de las cantidades y los precios de las transacciones (y sólo marginalmente por la colocación bajo la forma de depósitos aplazo), una buena parte de las divisas que aportan los excedentes comerciales se atesora.
Precisamente, menos de la mitad de los ahorros en dinero del sector privado (estimativamente, el 47%) ingresa a las entidades financieras bajo la forma de depósitos, en tanto que el porcentual restante pasa a formar parte de la denominada “fuga de capitales”.
Visto desde otra óptica, el buen momento que beneficia a las commodities que el país produce y exporta, sólo se traduce marginalmente en la aplicación de esas divisas a colocaciones que contribuyan a apalancar (a través del financiamiento institucionalizado) al desarrollo local.
Los pesos para
transar y las divisas para ahorrar: la eterna elección de los agentes privados
Es sabido que la función de la moneda local se circunscribe, en gran medida, a su utilización como medio de pago para realizar transacciones. Precisamente, la restricción que afecta a los agentes privados para considerar al peso como instrumento de ahorro se advierte al considerar que, durante los últimos doce meses, sólo la cuarta parte del aumento nominal del M3 privado en pesos (una acepción relativamente amplia de dinero definida como la sumatoria de los billetes y monedas en poder del público más los depósitos en moneda doméstica del sector privado) estuvo explicado por la expansión del stock de depósitos a plazo.
En otros términos, por cada peso que aumentó el stock de dinero (tanto sea por creación primaria o secundaria), $0,74 son justificados por las necesidades transaccionales de particulares y empresas (el dinero en efectivo y los depósitos a la vista), en tanto que la función del peso como reserva de valor se lleva el exiguo porcentual remanente.
En rigor, las necesidades transaccionales “empujan” el ascenso nominal de la cantidad de pesos con una intensidad que no se advierte al evaluar el comportamiento de las colocaciones a plazo. ¿Qué es lo que diferencia a estos componentes de la demanda de dinero?
Básicamente, mientras la recuperación del nivel de actividad económica y la aceleración del ritmo de expansión de los precios internos requieren mayor cantidad de “combustible” (pesos) para desarrollar las transacciones, los ahorros privados en moneda local no evidencian un dinamismo tan acentuado. Más aún, más de la mitad del stock de depósitos a plazo del sector privado (concretamente, el 58%) se encuentra colocado a menos de 60 días.
Consecuentemente, no sólo la creación de pesos responde mayoritariamente a las necesidades de los privados para sufragar sus necesidades transaccionales (por mayores precios y cantidades), sino que, paralelamente, el ahorro en pesos continúa concentrándose en plazos muy poco extendidos.
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