Informe fiscal: datos a noviembre 2025

Centro de Economía Política Argentina.-

Informe fiscal: análisis de los ingresos, gastos y resultados del Sector Público Nacional – datos a noviembre de 2025

• Superávit fiscal y financiero: Durante en noviembre 2025, el Sector Público Nacional (SPN) logró un superávit fiscal primario de $2,13 billones y un superávit financiero de $0,60 billones, tras el pago de intereses de deuda por $1,53 billones. El proceso de ajuste sobre el gasto público iniciado en 2024 se consolida, evidenciando este mes una reducción real del 35,2% en el gasto total respecto al mismo período de 2023, compensando así la caída de los ingresos del 16,0%. Cabe destacar que los rubros “Otros programas”, Prestaciones del INSSJP y Universidades Nacionales registraron recortes significativos este mes, tanto en comparación interanual como intermensual. Si estas partidas hubieran mantenido el mismo comportamiento que en noviembre de 2024, el gasto adicional habría ascendido a $1,34 billones, transformando el resultado financiero de un superávit de $0,60 billones en un déficit de $0,74 billones.

• Déficit financiero implícito: El Tesoro nacional continúa priorizando la emisión de títulos en pesos capitalizables durante sus licitaciones. Esto significa que, aunque el resultado financiero del mes arrojó un saldo positivo de $0,60 billones, si se incluyen los intereses capitalizados en LECAP, BONCAP y DUALES (ascendiendo a $2,65 billones en ese mes), el resultado financiero se tornaría deficitario en $2,05 billones. En consecuencia, al considerar estos intereses, el déficit acumulado durante el año alcanzaría los $21,22 billones.

• Evolución real de ingresos: los ingresos totales ascendieron a $11,40 billones, evidenciando una caída interanual de 9,7% en términos reales, fenómeno parcialmente explicado por una caída del 67,7% interanual en Bienes Personales, atribuible tanto al impacto del REIBP (vigente desde septiembre de 2024) como a la diferencia respecto a la base de comparación (por la prórroga de pagos en agosto y septiembre de 2024). Asimismo, el impuesto a las Ganancias registró una disminución del 7,7% interanual, mientras que el rubro «Resto de tributos» presentó una retracción del 42,5% interanual debido a la exclusión del Impuesto PAIS, descontinuado a finales de 2024 (en los primeros once meses de 2025 habría aportado ingresos reales de $8,73 billones). Por su parte, los Derechos de Exportación disminuyeron 67,2% i.a., resultado de liquidaciones anticipadas y medidas transitorias como el Decreto 682/2025, que redujo temporalmente las retenciones a 0%. Es previsible que durante los próximos meses se vuelvan a evidenciar caídas en la recaudación de este tributo. En contraste, los Derechos de Importación se incrementaron 8,0% interanual, principalmente por un aumento de importaciones.

• Gasto público y consolidación del ajuste: El gasto total del SPN fue de $9,27 billones en el mes, representando una reducción real interanual del 14,2%. Este resultado refleja la consolidación del ajuste iniciado en 2024, ya que frente al mismo mes de 2023 la contracción del gasto es de 35,2%, y de 28,3% considerando el acumulado del año (2025 vs. 2023).

• Prestaciones Sociales: experimentaron una disminución interanual del 10,6% y una caída del 19,8% respecto al mismo mes de 2023. Se destacan reducciones significativas en relación con 2023 en Asignaciones Familiares (-17,5%), prestaciones del INSSJP (-44,6%), Pensiones no contributivas (-16,8%) y “Otros programas” (-79,8%). Particularmente, “Otros programas” (-41,8% i.m.) y el INSSJP (-32,4% i.m.) registraron recortes mensuales reales pronunciados, que, de haberse mantenido el nivel de gasto de noviembre de 2024, habrían significado un gasto adicional de $0,96 billones.

• Jubilaciones y pensiones contributivas: Estos haberes registraron un incremento interanual del 5,5% y del 9,4% en comparación con el mismo mes de 2023. Al analizar el acumulado del año respecto al mismo período de 2023, se observa una reducción del 6,3% en las jubilaciones y pensiones contributivas.

• Universidades Nacionales: se observa una reducción significativa en comparación con los meses de noviembre de 2024 (-95,5%) y 2023 (-96,7%). Esto responde, probablemente, a un comportamiento similar al observado durante junio de 2025, cuando se postergó el envío de fondos para salarios al inicio de julio, con el fin de evitar el déficit fiscal ese mes. De haber mantenido el nivel de gasto previo, el desembolso adicional habría sido de $0,39 billones. Asimismo, resulta relevante recordar que el Poder Ejecutivo Nacional resolvió suspender la Ley de Financiamiento Universitario, que permitía la actualización presupuestaria para recomponer los salarios docentes y no docentes.

• Subsidios: los subsidios económicos disminuyeron 25,8% interanual en términos reales respecto del mismo mes de 2023. Durante el mes analizado, los subsidios económicos experimentaron una disminución real del 25,8% en comparación con el mismo mes de 2023. Dentro de esta partida, los subsidios al transporte cayeron 47,8%, explicados principalmente por la discontinuidad de compensaciones tarifarias al transporte público en el AMBA vía SUBE. A su vez, el subrubro “Otras funciones” registró una caída del 97,0%

• Gasto de capital (obra pública): la inversión en obra pública mostró una caída interanual real del 32,5% y del 84,6% respecto al mismo mes de 2023. Al observar el acumulado de 2025, es posible vislumbrar un ajuste de 80,6% frente a igual período de 2023, evidenciando que no hay recuperación.

• Gastos de funcionamiento: Los gastos de funcionamiento mantienen un ajuste de 34,4% en respecto a 2023. Esta reducción es fundamentalmente explicada por los salarios de la administración pública nacional que siguen perdiendo contra la inflación, observando una caída 16,2% i.a. y 34,2% en relación con 2023. En el mismo sentido, el resto de los gastos de funcionamiento cayeron 10,3% i.a. (-35,5% en comparación con 2023).

• Ajuste en partidas específicas: en noviembre 2025 se profundizó el ajuste mensual en términos reales en «Otros programas» al caer 41,8%. Esto equivale a una baja real interanual de 54,8% y de 79,8% respecto de noviembre 2023. Esta partida se incluyen políticas sociales como Tarjeta Alimentar, comedores, ex Potenciar Trabajo, Acompañar y Becas Progresar.

• Metas con el FMI: luego de la modificación en las metas (revisión de agosto 2025), en 2025 (hasta noviembre) el SPN acumula un superávit de $14,65 billones, ubicándose por encima de la meta de diciembre ($10,88 billones) por $3,76 billones.